即便有高毛利的支撑以及线上线下打折促销的推广，博士眼镜的赚钱能力依然不足。记者研究公司招股说明书发现，虽然博士眼镜2016年营业收入有4.15亿元，毛利润为3.15亿元，但净利润只有3778.47万元，净利率只有9.1%。

公司净利润低的原因，可以从销售费用中看出“端倪”。2014年、2015年和2016年，博士眼镜的销售费用呈现逐年上升趋势，分别为1.84亿元、2.02亿元和2.24亿元，占营收的比重分别为50.97%、53.84%和53.88%，吞掉了毛利的大部分。

根据招股书，博士眼镜的销售费用主要构成为员工薪酬、租赁费、折旧摊销费等。细看销售费用可发现，2016年公司的租金、物业、水电费达1.13亿元，占销售费用的50.67%，如果再算上工资、社保，两者合计占比就已超过了销售费用的九成。

王翔飞分析称，对于眼镜行业而言，销售费用占比在50%以上已属较高，正常而言这个数据在行业是40%左右，主要原因或因博士眼镜大部分店铺集中在广东尤其是深圳，各项费用成本均较高。

对此，博士眼镜在招股书中也坦言，销售费用逐年增加主要与公司经营规模扩大和门店数量增加有关，公司大部分门店均为直营店，由于门店选址要求较高，单位面积租金高，且租赁门店数量多，导致销售费用较高。

博士眼镜解释称，根据各地的最低工资标准政策上调基本工资。此外，随着经营规模的扩大和市场促销活动的增加，员工薪酬中销售提成和促销奖励费用增加。

博士眼镜号称是国内销售规模、门店数量领先的眼镜连锁零售企业之一。截至2016年末，公司拥有318家连锁门店，其中直营门店304家，加盟门店14家。数据显示，2016年公司直营门店营业总额为4.05亿元，平均单店产值只有133.5万元，其中博士眼镜平均营收为132.36万元/店、总统眼镜为246.05万元/店。

王翔飞坦言，从这些数据看，博士眼镜、总统店均属行业平均水平，但是放在深圳这样的大城市，其单店产值已经很难盈利。根据招股书，在江西、北京、重庆、成都等15家博士眼镜的全资子公司中，有9家仍处于亏损状态。其中，安徽、深圳两家子公司亏损最为严重，2016年，这两家公司分别亏损152万元和110万元。

“这些店如果用来卖服装，或远超过上述销售额，眼镜本身是一个低频次的销售品类，如果没有这么高的毛利率支撑，在深圳根本没办法支付相应的费用，如果毛利率再低点，这些店根本撑不住。”王翔飞进一步解释道。

“从投资回报角度分析，博士眼镜因为要上市，所以很多东西都做得比较规范。”王翔飞举例称，在员工保险、税收等方面，如果只是个人去投资开一个眼镜零售店，不用缴纳员工保险，利润比较可观，但如果把员工保险、税收等费用加进去，净利率不到10%也属正常，不光是博士眼镜，在眼镜行业都差不多。